【券商聚焦】兴业证券维持小菜园(00999)增持评级 指以价换量堂食成效显著 速讯

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金吾财讯|兴业证券发布研报指，小菜园(00999.HK)坚持性价比定位，主动调整菜单并下调菜品价格后，以价换量策略在堂食业务成效更为显著，外卖收入下降仍待修复，店效承压对利润率下降带来放大效应。公司保持较强的分红力度，下半年利润率有望环比企稳改善，建议持续观察同店销售进展。该行预计公司2026/2027年营业收入分别为54.56/56.25亿元人民币，同比增长2.1%/3.1%；净利润为5.8/6.0亿元人民币，同比下降18.8%/增长3.3%。维持“增持”评级，2026年8月19日收盘价对应2026/2027年PE为15.1/14.6倍，对应2026/2027年股息率为4.6%/4.8%。2026H1公司实现营业收入29.0亿元人民币，同比增长7.0%。其中堂食业务、外卖业务和其他业务收入为19.45、9.45、0.13亿元，同比增长18.1%、下降10.6%、增长38.4%，堂食增长显著。同期归母净利润为2.9亿元，同比下降24.2%；归母净利率为10.0%，同比下降4.1个百分点。2026H1公司宣派每股股息0.2139元人民币，中期派息金额为2.5亿元，占上半年归母净利润的比例为86%。成本费用方面，2026H1公司原材料成本、员工成本、其他租金及使用权资产摊销、外卖服务开支占收入比例分别为32.3%、28.5%、6.3%、5.7%，分别同比变动+2.8、+3.9、-0.2、-1.0个百分点。期内由于客单价下调，同店承压，核心成本占比有所增长，导致餐厅利润率下降。门店与同店表现方面，截至2026H1，公司总餐厅数量为824家，较2025年底净增17家。期内客单价为50.5元人民币，同比下降11.6%；同店单店日均销售额同比下降12.5%，其中一线城市降幅最大，同比下降17.0%。风险提示：1、食品安全；2、成本显著上升；3、竞争加剧；4、同店表现不及预期。